总结
预计未来淘宝天猫能维持15%-20%的收入增速，但是新零售、菜鸟、云计算增速迅猛，整体收入增速预计能维持在25%。目前Non-GAAP TTM市盈率为31.6，估值合理。考虑到疫情的影响，短期内可能会跌，可逐步买入。
整体
2020-02-13，阿里发布的2020年的第三季度财报。基本内容如下：
| 营收 | 毛利润 | 毛利润率 | 营业利润 | EBITDA利润 | 净利润 | Non-GAAP净利润 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1614亿(+38%) | 771亿(+37%) | 48% | 382亿(+50%) | 507亿(+39%) | 501亿(+62%) | 464亿(+56%) |
- 营业利润比毛利润增长更快主要是由于三费的控制，三费同比只增加了25%左右，也可看做是边际成本降低。
- EBITDA利润的增长主要是由于其他三项业务亏损减少，实际上核心商业EBITDA利润增长仅26%。
- 而Non-GAAP净利润比营业利润增长更快主要是由于Non-GAAP比营业利润增加了非控股公司的经常性收益(比如蚂蚁金服)。
最近四个季度的Non-GAAP净利润为：200亿+309亿+327亿+464亿=1300亿，对应今天的股价是219.63，得到Non-GAAP-TTM PE市盈率为31.6。
核心商业EBITDA利润仅增长26%，净利润的增长主要靠大文娱亏损减少（成本降低）和三费的控制（特别是股权激励）得来的。
阿里的收入主要分为四部分：核心商业收入(1414亿,88%)，云计算(107亿,7%)、数字媒体及娱乐(73亿,5%)、创新业务及其他(18亿,0%)。
核心商业收入
核心商业合计1414亿，同比增加38%。核心商业经调整EBITA（息税前利润）同比仅增长26%至580.75亿元，经调整EBITA利润率41%。收入主要靠新零售拉起来，但是利润率比较低，这块需要重点关注利润率。
中国零售商业
这里主要指淘宝、天猫的收入，收入主要分为三个部分：客户管理+佣金+其他，其中客户管理主要是广告收入，佣金主要指交易中的商家佣金上缴，其他收入主要是由盒马、天猫超市、银泰等驱动的新零售业务。
中国零售商业共收入1104亿，同比增加36%，主要是由于新零售业务的增加。具体如下： - 客户管理：612亿，同比增加23%。上季度增速为25%，增速逐步减缓。 - 佣金收入：234亿，同比增加16%。上季度增速为24%。 - 其他收入：258亿，同比增加128%。上季度增速为125%。
中国批发
本季度收入为33亿，同比增加25%。
国际零售
本季度收入为73亿，同比增加27%。
国际批发
本季度收入为24亿，同比增加13%。
物流服务
主要指菜鸟物流，本季度收入为75亿，同比增加67%。
消费服务
主要指口碑、饿了吗等，本季度收入为75亿，同比增加47%。
云计算
云计算收入107亿，同比增加62%。经调整EBITA亏损人民币从19Q3的亏损5.21亿减至亏损3.56亿，亏损进一步缩小。
数字媒体及娱乐
主要指大文娱相关的业务，比如UC、优酷、土豆、阿里影业等，本季度收入为73亿，同比增加14%，EBITDA亏损32亿，同比是60亿。这块业务比较难做，特别是优酷，内容成本比较高，亏损较多。今年亏损下降是因为节省了成本，预计这块
创新业务及其他
主要指高德、钉钉、AliOS等新业务，本季度收入为18亿，同比增加40%。EBITDA亏损为18亿，去年是15亿。